弈轩系列产品投资管理月报 资产管理策略与展望

一、市场回顾与宏观环境

本月全球资本市场延续结构性分化态势。国内方面，稳增长政策持续落地，制造业PMI边际改善，流动性保持合理充裕，信用利差小幅收窄。海外方面，主要经济体加息节奏放缓，但通胀粘性仍存，汇率波动对跨境资产配置产生一定扰动。整体看，债券市场震荡偏强，权益市场呈现主题轮动特征，量化中性及CTA策略环境有所修复。

二、弈轩系列产品业绩概览

截至本月末，弈轩稳健、弈轩平衡、弈轩进取三大系列产品净值表现如下：

• 弈轩稳健：本月收益率+0.62%，今年以来+3.14%，最大回撤0.21%，年化波动率1.92%。持仓以高等级信用债和利率债为主，久期维持中性。
• 弈轩平衡：本月收益率+1.15%，今年以来+4.87%，最大回撤0.86%，年化波动率5.34%。股债配比约3:7，权益部分侧重低估值红利与消费复苏方向。
• 弈轩进取：本月收益率+2.03%，今年以来+7.26%，最大回撤2.41%，年化波动率12.76%。多策略组合中，量化指增与商品趋势策略贡献主要正收益。

整体运行平稳，与既定风险预算匹配。

三、资产配置与调整逻辑

1. 固收部分：本月增配了2-3年期高等级二级资本债，适度拉长组合久期至2.8年附近。考虑到利率下行空间有限，在弈轩稳健中降低了长久期利率债敞口，转向票息策略。
2. 权益部分：维持中性仓位，结构上减配了新能源与半导体，加仓了食品饮料、医药及部分低波红利资产。量化指增选股因子方面，提升了分析师预期与盈利质量因子权重，降低了短期反转因子暴露。
3. 另类与衍生品：CTA策略中，黑色板块趋势信号转弱，能源与有色板块动量逐渐回升，持仓分品种进行再平衡。期权对冲成本略有下降，弈轩平衡继续采用领口策略控制下行风险。

四、风险管理与绩效归因

本月组合波动率略低于目标中枢，风险价值（VaR）处于历史中位数以下。绩效归因显示：债券票息贡献0.34%，利率曲线变动贡献-0.05%，权益主动管理贡献0.56%，量化选股超额贡献0.42%，CTA及其他策略贡献0.18%。最大回撤控制良好，各产品均未触发风控预警阈值。压力测试下，若权益市场下跌10%、利率上行20bp，净值影响处于可承受范围。

五、下月投资策略与展望

展望下月，宏观上关注重要会议政策指引及海外通胀数据，预计流动性维持宽松但边际收敛风险犹存。

1. 固收策略：票息为主，久期保持中性，谨慎参与超长端交易。关注信用债供给节奏与等级利差变化，优选短久期高等级城投及产业龙头。
2. 权益策略：保持积极但不过度乐观，聚焦业绩确定性方向。量化指增维持均衡风格暴露，控制行业与市值偏离度。逐步关注科技板块超跌反弹的微观信号。
3. 多策略组合：维持多资产、多策略分散配置，利用衍生品工具平滑波动。奕轩进取保持分散持仓，防范拥挤交易反转风险。
4. 流动性管理：合理安排产品开放期头寸，利用国债期货与利率互换进行久期调节，确保可变现资产覆盖潜在赎回需求。

弈轩系列将继续秉持谨慎勤勉的管理原则，在波动市场中优化资产配置，为投资者创造稳健回报。

（本文数据截至月末，历史业绩不代表未来表现，投资有风险。）